各位尊敬的持有人：
大家好！感謝大家一直以來的信任與支持！
2018年的A股以一個慘淡的熊市收場，跌幅24.59%，位居上證指數(shù)29年歷史中第二大年跌幅，僅次于發(fā)生全球金融危機(jī)的2008年。東方阿爾法精選混合基金作為公司的第一個公募產(chǎn)品，同時也是公司的旗艦基金，成立之初即遇大熊，盡管目前基金凈值已回到面值以上，但期間讓持有人承受了一定的波動，本基金管理人深感不安。
下面我們將會對2018年以來的操作做一個詳細(xì)的梳理，總結(jié)一下得失，以便于持有人充分了解我們的投資風(fēng)格和理念，進(jìn)而有助于持有人與本基金管理人未來的長期合作行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
偏股類基金的投資可以分解成三個方面：股票倉位、行業(yè)配置和個股選擇，我們分別從這三個方面回顧一下本基金的運(yùn)作情況。
首先，回顧一下股票倉位的建立過程，本基金2月8日成立，成立之后的前2個月，本基金逐步將股票倉位加至60%，7月份再將倉位加至70%，10月份進(jìn)一步將倉位加至80-90%之間，至此完成股票倉位的建立。
反思8個月建倉過程，在成立之初的2個月內(nèi)即將倉位加至60%，目前看來我們確實對2018年伊始即初露端倪的中美貿(mào)易爭端給市場帶來負(fù)面影響的嚴(yán)重性估計不足，初期加倉顯得過于急促。2018年10月份市場極度悲觀，指數(shù)大幅下跌，本基金管理人逆勢將倉位提升至80%-90%的高倉位，是基于以下判斷：市場整體估值水平已到歷史最低水平，與國際比較也處于很低水平，各項宏觀負(fù)面因素已大部分反應(yīng)在股價中，且影響市場的負(fù)面因素的邊際正在改善。
目前看來10月份這次加倉決定是合適的。未來從股票倉位方面來看，只要市場的估值水平在一個合理的區(qū)間，本基金將會保持一個較高的股票倉位，我們將不會依賴于股票倉位經(jīng)常性的大幅變化去博取市場的短期差價。
第二方面，從行業(yè)配置的角度，回顧一下我們的操作。本基金在2018年上半年主要配置估值低的金融地產(chǎn)板塊，以及有全球競爭力估值較低的制造業(yè)，對于當(dāng)時的熱點(diǎn)醫(yī)藥板塊以及食品飲料板塊，我們認(rèn)為估值偏高，而且由于機(jī)構(gòu)扎堆買入存在一定的防御性泡沫，因此我們基本沒有配置，這樣的行業(yè)配置在2018年上半年一定程度影響了凈值表現(xiàn)。但是到了下半年醫(yī)藥板塊和食品飲料板塊有一個比較大的補(bǔ)跌，而本基金由于持倉較少，幾乎沒有受到影響。
到了2018年四季度，本基金在低位適度增配了醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)的股票，取得了一定的收益?？傮w而言，我們將會盡量避免在行業(yè)配置方面做過度的正偏離（超配），這樣我們可以減少基金凈值階段性的大幅波動，但同時很有可能難以創(chuàng)造短期內(nèi)的突出表現(xiàn)。
第三方面，想分析一下個股選擇方面的情況。由于合規(guī)性的要求，我們無法就單個股票做細(xì)致的分析，只能向持有人做一個概括性的匯報。在2018年本基金管理人繼續(xù)秉承我們一以貫之的個股投資理念：在深入研究的基礎(chǔ)上，堅持對上市公司的長期價值判斷，嚴(yán)守安全邊際，避免短期追高。從我們對2018年基金業(yè)績歸因分析的情況來看，60-70%的超額收益（阿爾法）來自于個股的選擇，也就是說我們投資的個股大部分都能跑贏所在的行業(yè)指數(shù)。
在風(fēng)險方面，盡管2018年的A股市場天雷滾滾，甚至不少所謂昔日的白馬也中槍躺倒，令我們感到幸運(yùn)的是，本基金組合的重倉股沒有觸雷的情況發(fā)生?？傮w而言，在個股選擇方面，本基金管理人能夠正常發(fā)揮團(tuán)隊選股的優(yōu)勢，也就是創(chuàng)造阿爾法的能力。在未來的組合管理當(dāng)中，基于我們對于自己投資理念的信仰和堅守，相信這一優(yōu)勢將會延續(xù)。
另外，匯報一下關(guān)于組合管理的其他一些細(xì)節(jié)。在本報告中可以看到我們組合中有幾個流通受限的股票，這是我們基于對個股的價值判斷在市場較為恐慌的時候通過大宗交易的方式買入的。由于我們的投資風(fēng)格帶來組合的換手率很低，這使得我們有條件持有一定比例的流通受限股票，這實際上是通過讓渡一定的流動性，為基金組合創(chuàng)造額外的收益。但是為了不影響整體組合的流動性，我們會將這類股票控制在合適的比例。對于基金的現(xiàn)金部分，我們采取銀行存款、債券回購以及購買交易所國債的方式，保證資金的流動性、安全性以及必要的收益率。此外我們也參與新股的配售，獲取一定的收益。
對持有人的一點(diǎn)建議。偏股型基金的投資實際上是一場風(fēng)險管理的游戲，持有人通過承擔(dān)短期的市場波動，獲取長期超過銀行存款利率之上的收益。因此，持有人能否承擔(dān)短期的波動，將會決定他能不能獲取長期的超額收益。所以用來購買偏股型基金的資金期限將顯得非常重要，在此建議：用來購買偏股型基金的資金都應(yīng)該是能夠投入三年以上的長期資金，切忌用短期的資金購買偏股型的基金。在過去一年運(yùn)作當(dāng)中，我們注意到部分持有人由于無法忍受基金凈值的波動或者投資期限的原因，在市場最低的位置被迫贖回，產(chǎn)生了投資損失，我們倍感遺憾！
最后，在目前的時間點(diǎn)還想談一下對A股市場未來的一些判斷。2019年以來，市場的短期上漲速率過快，近期的市場震蕩可能難以避免，但是由于資金面的寬松，外圍各類踏空資金都在虎視眈眈準(zhǔn)備進(jìn)場，而且盡管整體市場的估值水平已經(jīng)脫離最低點(diǎn)，但仍然在合理估值區(qū)間的偏下限水平。因此，市場短期即使調(diào)整幅度也不會太大。經(jīng)過短期震蕩之后，我們對市場中期的表現(xiàn)相對樂觀。今年政策托底的意味明顯，資金面偏寬松，疊加有史以來力度最大的實質(zhì)性減稅降費(fèi)，未來企業(yè)的利潤增速大概率觸底回升。從一個中期的時間維度（大概一年），市場指數(shù)還可以看高一線。本基金在操作上將會保持在比較高的股票倉位，行業(yè)方面相對看好工程機(jī)械、銀行、地產(chǎn)、航空、新能源以及部分估值不高的消費(fèi)品。
尊敬的基金持有人，2018年已漸行漸遠(yuǎn)；2019年，讓我們收拾心情，整理行囊，攜手重新出發(fā)！
東方阿爾法基金創(chuàng)始人
總經(jīng)理 基金經(jīng)理 劉明
2019年3月31日